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双汇开展-等待西式新品成功,将翻开估值天花板

来源:http://shanghaitoyexpo.com 责任编辑:ag88环亚国际 更新日期:2018-10-07 12:32

  双汇开展:等待西式新品成功,将翻开估值天花板

   收入增速H1触底得到验证,下半年收入-1.26%,环比+2pct,反弹显着。15年营收447亿元,同比略降2.2%。猪价和消费低迷使公司收入增速自13年H2开端下滑,但15年H1呈触底,下半年后收入降速显着减小。Q4完结营收125亿,同比略降0.4%,首要因为猪价上升,屠宰收入全年占比+3.3pct。肉制品中低温肉制品H2占比略上升,跟着美式新品铺货,16年低温肉制品有望发力。

   进口猪肉降低成本,全司全年毛利率+0.84pct,肉制品毛利率显着上升。2015年,国内猪肉价格上涨使屠宰成本上升,生鲜冻品毛利率下降3.7pct。美国生猪价格约国内一半,双汇进口16万吨猪肉并动用库存降低成本,全年高/低温肉制品毛利率别离上升5.7pct和5.3pct,创历年新高。Q4公司毛利率同比+1.9pct,,创同期新高。

   操控三费降低成本,期间费用率下降0.3pct,全年净利43.56亿,净利率添加0.68pc到达9.52%。公司出售/办理/财务费用率别离是5.14%,3.21%和-0.01%,出售和办理费用都略有下降,财务费用率因本期定期存款削减使利息收入削减而略有进步。Q4净利率9.1%,创历年新高。

   猪价上涨推进屠宰职业洗牌,美式低温新品有望发力:屠宰监管趋严和猪价上涨迫使部分中小屠宰商退出,双汇龙头位置安定且比例有望增大。美式新品16年将完结铺货,高级低温肉新品推出添补高温肉制品下滑缺口,新品首轮铺货发展顺畅。半天破251亿销售记录三只松鼠如何用IP 营销萌倒所有“!其生鲜电商也行将落地,值得等待。

   盈余猜测与出资主张:估计16-18年公司收入别离为492亿(+10.1%)、538亿(+9.3%)和586亿,净利46.5亿(+9.3%)、51.8亿(+11.4%)和56.7亿,EPS1.41元、1.57元和1.72元。屠宰事务获益猪价上涨,肉制品盈余才能有进口冻肉保证,西式新品有望打破,现在股价对应15x16PE,分红收益率5.8%,具有适当高的安全边沿。若西式打破从头取得成长性,估值水平将向上修正,主张亲近重视,保持增持。

   危险提示:猪肉价格持续上涨、食物安全问题。

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